批發交易為主產地直采 + 商超業務

    成立于1992年，是一家集果蔬產品的種植管理、采后收購、產地預冷、冷凍倉儲、預選分級、加工包裝、冷鏈配送于一體的專業農產品服務商，主要產品包括約42個品類的水果以及約43個品類的蔬菜，品種涵蓋全國南北各式特色果蔬。

批發交易為主

    公司成立于2006年，是一家全球優質生鮮產品流通綜合服務商。公司憑借覆蓋全球采購、通關管理、冷鏈倉儲、銷售的生鮮流通全流程服務能力，致力于提升我國生鮮產品流通效率，為中國消費者提供肉類、果蔬等全球優質生鮮產品。

三家公司公開財務數據對比如下：(數據來源：各公司年報)

▲2019年數據|來源：各公司年報

    數據顯示，Sysco盈利能力與經營效率均顯著高于宏輝果蔬與伊禾農品。盈利能力方面，Sysco毛利率可達19%，而宏輝果蔬與伊禾農品毛利率僅為15.5%、11.66%。可見Sysco的業務模式能有效控制直接成本，帶來更大利潤空間。經營效率方面，Sysco的營收賬款周轉率與存貨周轉率分別為14.56、15.36，約為宏輝果蔬的4-5倍，伊禾農品的2倍，這再次印證了Sysco產銷對接模式的優越性，也體現了Sysco在產業中的強勢地位。需要說明的是，由于存在企業調減經營費用，美化報表的可能性，我們認為，以毛利率作為盈利能力的指標，得出的結論更具有說服力。

結合以上定量分析，我們認為，以下能力對企業在提高運營效率和降低成本至關重要：

    有產地直采能力：供應鏈企業自有產地，或具備規模化的團隊對接上游供應鏈，能保證供應鏈與產品質量穩定。產地直采是保證水果品質、縮短流通鏈最有效的途徑，也是實現集采效應和高毛利的重要條件。產地直采需要深耕產地的采購團隊建設，也需要一定的訂單規模支持。

    致力于打造品牌化水果：配備專業的品牌化團隊，有豐富的品牌化實踐經驗和杰出的品控能力。目前，褚橙、新奇士橙、都樂香蕉等知名水果品牌已充分證明了水果品牌化的市場價值；未來，中國將出現更多水果品牌商。

    具備精細化運營能力：精細把控采摘包裝方式、倉儲水平、運輸時效、履約率等環節，能夠最大限度地降低水果在流通過程中的損耗。事實上，大多數水果品類并不需要冷鏈運輸，只要在科學管理采摘與采后處理，就能大大降低損耗率。

    結合以上對行業的深入剖析與市場格局的判斷，我們認為中國水果行業能夠對標Sysco的企業還有待挖掘；在以上三個方面具備優勢、在成本和效率管控能力較強的上游供應鏈服務商有潛力成為中國水果界的Sysco，但宏輝果蔬和伊禾農品不在候選隊列中。

核心結論

    我們對中國水果供應產業發展趨勢和未來競爭格局有以下預判：

水果產業市場規模達萬億，且仍將繼續增長。由于產業鏈上游發展較為落后，創新的空間主要集中在上游；

生鮮電商與新零售從需求端推動水果產業轉型升級，商品化、品牌化、去中間化將是水果產業鏈變革的方向；

將產地直采、品牌塑造與品牌控制、精細化運營做到極致的水果供應鏈服務商，將成為中國未來的Sysco；

水果產業鏈上游將孕育更多的創新者。阿里巴巴、騰訊等頭部企業已開始水果產地端的戰略布局，相信未來也會有更多資本將目光看向水果產業鏈上游。